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对企业融资结构的分析和判断

减小字体 增大字体 作者:暂不清楚  来源:www.bob123.com  发布时间:最新发布
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  [摘要] 从长期发展的角度来说,资金对每个企业都是有限和稀缺的资源。本文主要介绍了现代融资结构理论,并对最佳资本结构进行了分析,提出了企业选择融资方式和资本结构时应注意考虑的因素。
  [关键词] 融资 资本结构
  
  一、现代融资结构理论综述
  现代融资理论认为:企业在融资过程中应当首选内源融资,然后才考虑外源融资。在外源融资中,又以债务融资为先,而把股权融资作为最后的选择。其理由是:内源融资无须花费融资成本,不存在还本付息与分红派息问题,是最理想的融资方式,如果内源融资能基本上或大部分满足需要,则企业的融资成本很低,融资成本低,则意味着企业盈利水平提高。
  企业融资是一个随经济发展逐步由内源融资到外源融资再到内源融资的交替变迁的过程。一个新的企业的建立,主要应依靠内源融资,当该企业得以生存并发展到一定水平时,利用外源融资可以扩大生产规模,提高竞争能力,再当该企业资产规模达到一定程度时,企业往往会从融资成本的比较中选择一种内源融资方式。实际上,就内源融资和外源融资关系上说,内源融资是最基本的融资方式,没有内源融资,也就无法进行外源融资。内源融资是将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程。内源融资不需要实际对外支付利息或股息,资金来源于企业内部,不会发生融资费用,使得内源融资的成本远远低于外源融资。因此,它是企业首选的一种融资方式,只有当内源融资仍无法满足企业资金需要时,企业才会转向外源投资。
  二、最佳资本结构
  1.融资总收益大于融资总成本。企业进行融资,首先应该考虑的是融资后的收益如何?因为融资则意味着需要成本。一般来说,在不考虑融资风险成本时,融资成本是指企业为筹措资金而支出的一切费用。他主要包括:融资过程中的组织管理费用、利息成本、融资后的资金占用费用,以及融资时支付的其他费用。企业融资成本是决定企业融资效率的决定性因素。对于中小企业来说,选择哪种融资方式有着重要的意义。一般情况下,按照融资来源划分的各种主要融资方式成本的排列顺序依次为:内部融资、银行融资、债券融资、股票融资。另外,在选择银行融资时,要充分考虑各银行间不同的信贷政策,选择对中小企业最为有利、最为优惠的银行。因此,只有确信利用筹集的资金所预期的总收益要大于融资的总成本时,才有必要考虑,这是企业进行融资决策的首要前提。
  2.力求最佳资本结构。资本结构是指企业各种资金来源构成及其比例关系,是筹资决策的核心问题,筹资决策的目标是确定最优资本结构,以求得企业价值最大化,达到企业加权平均资金成本最低。相对于负债资金来说,我们把自有资金和股权基金统称为权益资金。因此,资本结构的选择也就是对权益资金和负债资金在整个资金比重中的权衡,以确定本企业的最佳资本结构。
  (1)资本结构的衡量指标。影响资本结构的因素很多,但不同因素对不同企业的影响力度的差别是很大的,不同企业根据自身特点选择适合自身资本结构,而衡量资本结构好坏的指标一般用财务杠杆利益。财务杠杆利益是指企业运用负债对普通股收益的影响额。要想取得理想的财务杠杆利益,保持企业较好的资本结构,可以从提高企业的盈利能力和降低企业负债利率两个方面来达到目的。
  (2)最佳资本结构。由于负债会给企业带来双重影响,适度负债可以使企业获得财务杠杆利益和税收利益,降低企业的资本成本,但过度的负债又会给企业带来较大的财务风险,因此,企业必须权衡财务风险与财务杠杆利益之间的利弊关系,确定最佳的资本结构。所谓最佳资本结构是指在一定的条件下,能使企业加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。企业可以通过以下两种方法来确定自己的最佳资本结构:融资的每股收益分析(EBIT-EPS分析法)。利用每股收益无差别点进行的分析,可以分析判断在什么样的息税前利润水平下适于采用何种资本结构。决策原则:当预计的EBIT高于每股利润无差别点的EBIT时,运用负债筹资可获得较高的每股利润;当预计的EBIT低于每股利润无差别点的EBIT时,运用权益筹资可获得较高的每股利润。但该方法的不足是没有考虑风险的影响。比较企业资金成本和企业价值。财务管理的目标在于追求企业价值的最大化,然而只有在风险不变的情况下,每股收益的增长才会直接导致股价的上升,实际上是经常随着每股收益的增长风险也加大。如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需要的报酬,尽管每股收益增加,股价仍然会下降,最佳资本结构应当是在此资本结构下企业总价值最大,并且加权平均资本成本最小。我们可以通过计算,比较企业总价值和加权平均资本成本来确定最佳的资本结构。
  三、选择融资方式和资本结构时应考虑的因素
  1.企业融资规模要量力而行。企业在筹集资金时,要确定企业的融资规模。筹资过多,或者可能造成资金闲置浪费,增加融资成本;或者可能导致企业负债过多,使其无法承受,偿还困难,增加经营风险。而筹资不足,又会影响企业融资计划及其他业务的正常运转。
  2.考虑股利决策及影响。一般来说,企业的股利决策一方面使所有者的财富最大化,另一方面要为企业提供充足的融资。当企业的获得能力增强时,采用“低正常股利加额外股利”的决策;当企业的收益超过投资者投资于别处所能获得的收益时,企业应保留盈余而不是分配,以实现股东财富最大化。
  3.分析资产的流动性以及时调整企业的融资方式及资本结构。融资的用途和融资人的风险性偏好影响资本结构,如果企业资产中流动资产较高,则可以优先考虑容易调整、融资成本低的流动负债;如果企业资产中长期或固定资产较高,则长期融资多于短期融资,应以长期负债或权益资本为主,以弥补固定资产、长期资产不易变现的不足。4.选择企业最佳融资机会。所谓融资机会,是指由有利于企业融资的一系列因素所构成的有利的融资环境和时机。企业选择融资机会的过程,就是企业寻求与企业内部条件相适应的外部环境的过程,这就有必要对企业融资所涉及到的各种可能影响因素做综合具体的分析。在大多数情况下,企业实际上只能适应外部融资环境而无法左右外部环境,这就要求企业必须充分发挥主动性,积极地寻求并及时把握住各种有利时机,确保融资取得成功。
  
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