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流动性过剩:原因与应对策略

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  [摘要] 随着我国外汇储备的不断增加,金融行业的迅速发展,基础货币的供给与货币乘数持续增长。货币供给超过了货币需求,货币的供需不平衡使得物价在今年短期内飞速增长。本文研究了当前形势下流动性过剩的原因并提出了一些应对策略。
  [关键词] 流动性过剩 通货膨胀 应对策略
  
  今年上半年我国食品价格比去年同期增长了7.6%,居住类价格同比增长4%,这些上涨趋势从不同的方面影响了全国的总体价格水平。我国连续几年的紧缩给了厂家和商家很大的涨价压力。但是,我们深入进去就会发现:流动性过剩是当前形势下预期通胀的根本原因。
  一、形成流动性过剩的原因
  1.外汇储备持续增加使基础货币供应增加
  高额的外汇储备是令央行头疼的一大问题。经常项目、资本项目的双顺差,导致外汇储备持续增长。货币当局将流入外汇转化为本币投入市场,使得基础货币的供给急速增加;又由于货币流通速度提高,在这样的双重效应下必然会给经济带来巨大的压力。
  2.金融业的迅猛发展使货币供应量增加
  随着我国几大银行纷纷上市,金融系统经历着多年来难求的契机。金融资产不断优化,金融工具不断创新,支付清算制度及技术不断完善,不仅改变了货币的流通速度,也提高了金融资产和负债的流动程度。金融行业的迅速发展使货币乘数快速提高,由基础货币而衍生来的钱就多了起来。
  3.储蓄愿望持续高涨为流动性过剩创造了条件
  当前我国居民储蓄占国内生产总值的比例达40%以上。截至2006年末,人民币贷款增加了3.18万亿元,而央行实际全年新增贷款目标为2.5万亿元,同比多增长8265亿元。在央行加息和降利息税的情况下,居民和公司的储蓄愿望更加高涨。
  二、流动性过剩原因的模型分析
  前面我们已经用了描述性的语言论述流动性过剩的原因,这里笔者将用数学模型进行论证。在货币流通中,高能货币(Mh)等于流通中所有的通货(CU)加上银行储备(R):
  Mh=CU+R………………………………………………………①
  在货币市场,扩展为M1的货币等于通货(CU)与存款(D)之和:
  M1=CU+D………………………………………………………②
  用来表示储备与存款的比率,来表示通货与存款的比率,0<<1,0<1即: =R/D,=CU/D,
  用①式除以②式:
  …………………………………③
  令,这就是货币乘数(Monetary Multiplier)。于是:
  ………………………………………………………④
  比较静态分析可得:
  ,
  金融业发展迅速,金融工具创新颇丰,使得货币流动性加大;居民的储蓄意愿增加,将促进商业银行贷出货币,储备存款比率明显增加,于是货币乘数随之变大, M1自然增加。由于中国的进出口持续顺差,外汇储备有增无减,外汇将变成通货进入市场,于是高能货币增多,货币供给也成上升趋势。流动性过剩不仅导致了价格体系的波动,而且它将导致过度竞争,影响金融体系运行效率与货币政策的实施效果。近两年,我国股市和房市出现了价格大幅上涨,资产泡沫化的风险变得越来越严重。因此,要解决我国的泡沫问题,必须从过剩的流动性开刀。
  三、流动性过剩的应对策略
  1.加快汇率改革,化解流动性问题
  我国目前实行的刚性的汇率制度在很大程度上导致了流动性过剩,所以改革汇制便是化解流动性的首要工作。M2的增长速度说明了银行信贷的增长完全是平衡存款膨胀的负债结构,央行基础货币的增长必定伴随着大量的外汇冲销。加息只能暂缓流动性这一压力,却无法以解决外汇占款这一根本问题解决流动性问题。所以,只要汇改不取得突破,流动性过剩规模将越来越大。
  实行更为灵活的汇率制度在抵制投机压力上要比固定汇率制更具优越性。在较小的浮动空间和较强的升值预期下, 汇率走势可能会形成刚性单边升值而在一个较大的浮动空间内,汇率存在双向走势,这会给投机资金带来一定压力和风险,从而抑制强烈预期下的投机操作。
  2.进行制度创新,优化经济结构
  在确保货币政策国家权威性的基础上,通过制度创新,加强中央银行区域分行在货币政策调控中的地位和作用,对某些区别对待的货币政策工具实行必要的区域差别化调整。应该努力完善我国特别是中西部地区金融体系建设,为货币政策运行提供良好的外部环境,形成全国统一前提与区域特色有机结合的国家货币政策调控体系。通过有效的货币政策操作促进经济结构优化,总量与结构有机结合,是当前我国货币政策操作责无旁贷的历史职责。
  3.降低储蓄率,减轻流动性压力
  产生流动性过剩的原因是我国经济结构长期失衡,储蓄—投资结构十分不合理,经济对外依存度较高。目前,我国的储蓄率日渐攀升,占GDP的比重达44%,过度的储蓄率不但支持了高投资率,同时也维持了经常项目下大规模的顺差,外汇储备增加进一步带动了基础货币的被动增加。因此,解决流动性过剩问题还必须解决高储蓄率问题。
  
  参考文献:
  [1]卜永祥:调控流动性应成为当前货币政策的重中之重[J].中国金融.2007,[17]
  [2]黄金老:流动性过剩意味着什么[J].金融博览.2007,[9]
  [3]蒋东明:浅谈我国流动性过剩的成因及其控制策略[J].华北金融.2007,[8]
  
  
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