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论中国外汇储备的制度创新

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  [摘要] 我国的外汇储备在2007年第二季度末已高达13326亿美元。由于在一国的经济发展中,储备担负着平衡国际收支差额、稳定货币汇率、引资的信用担保、意外的紧急支付等的资金保障任务,所以储备必须保持一定规模,并从制度角度加强管理。
  [关键词] 外汇储备 制度创新
  
  一、设立强制性的外汇储备法律保障制度
  为保证政府对本国外汇储备的管理强制而有效、亦为保证外汇储备的职能、用途和作用得到切实的发挥,积极探究建立《中国储备法》是当务之急。目前我国的《中国人民银行法》在第4条和第32条,对外汇储备经营有原则性规定;作为中国外汇管理基本法规的《外汇管理条例》,对外汇储备界定也比较粗略。建议设立《中国外汇储备法》,就包括外汇储备在内的我国储备资产的种类、规模、性质、职能、用途、管理方式、管理机构、管理权限、使用程序及管理模式做出准确的界定和相应的安排。改变目前我国储备资产管理与使用上无法可依、盲目、被动、长官意志、政府行为等局面。用法律的形式对这部分资产建立强制性的制度保障,这样既可以避免储备无序增长、高风险运行、高机会成本及政府随意挪用(注资于商业银行)等问题的发生,又能使储备的管理有法可依。
  二、健全外汇储备管理的组织制度。目前我国的外汇储备由中
  央银行代为管理,尚无专职的外汇储备管理的组织机构。英、美等发达国家早在上世纪30年代,就设立了专职管理外汇储备的外汇平准基金组织,对储备进行专职管理。近年来新加坡、挪威等国也先后设立了国家外汇投资公司,以提高外汇储备的专业化管理效率,提高盈利能力,改变过于单一的外汇储备管理方式。如:在新加坡对外汇储备的管理主要是对交易性和预防性需求,建立高流动性组合,交由货币当局新加坡金管局MAS管理;对盈利性和发展性需求分别建立专业化的投资管理公司GIC,该机构成立于1981年5月,专司外汇储备的长期管理。主要负责进行固定收益债券、房地产和私人股票投资。目前GIC管理的储备资金超过1000亿美元。这些成功的基经验和良好的模式可供我们学习与借鉴。
  三、实行浮动汇率制度。浮动汇率制度是货币汇率随市场供求的变化而变化,无上下限制约的汇率制度
  2005年我国进行了汇改,从管制汇率走向了富有弹性的汇率制度。但是,由于升值幅度还难以满足对国际收支顺差的调节要求,加之央行承诺将稳步推进人民币的升值,一方面是升值对国际收支顺差的调节效率有限,另一方面,等于公开向市场和投机商提供了投机与人民币无风险暗示,随之热钱大量涌入,从而进一步扩大了顺差额度和升值压力。
  在汇率政策对国际收支调节效率有限的情况下,顺差得不到有效调整的结果是外汇大量流入,储备迅猛增长、基础货币过度投放、流动性严重过剩、通胀压力增大,CPI指数上升、股市、楼市过热、货币政策忙于应付国内的通胀,而不得不紧缩。殊不知紧缩的货币政策在降低社会总需求、缓解通胀压力的同时,将使进口需求下降,在不考虑其他因素的情况下,可能使已经存在的顺差扩大。关于不同汇率制度下货币政策的有效性问题,20世纪60 年代发展起来的蒙代尔-弗莱明模型对此做出了经典的分析。假定资本是自由流动的,那么在浮动汇率下,如果实施货币扩张,利率下降,货币扩张带来的本币贬值将导致本国商品的国际竞争力上升,出口上升,进口下降,随着LM曲线的向右移动,IS曲线亦向右移动货币政策的作用显现。
  显然,货币政策在浮动汇率制度下是有效的。而且,面对N个政策目标,至少需要N个线性无关的政策工具的“丁伯根”法则,也告诉我们作为调节国际收支的支出增减政策(财政、货币政策)和支出转换(汇率)政策的作用是不可或缺与不可相互替代的。在货币政策难以兼顾内外均衡的条件下,浮动汇率制度的实施势在必行。我国目前实行的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,管制是汇率制度的主基调。由于在汇率有管制的情况下,货币政策的独立性难以保证。作为发展中国家,在内部经济还比较脆弱的情况下,选择货币政策的自主性和独立性,放开汇率的管制幅度,实行市场汇率就成为了明智选择。
  四、改革相关的配套制度
  我国目前的外汇储备规模已经处于历史高位。考虑到制约我国外汇储备增加的上限因素,目前,我国外汇储备水平应稳定为佳。由于我国的外汇储备主要来源于经常、资本项目顺差,外汇储备债权性特征正逐步显现。如果继续保持现在外汇储备的增速,不但没有必要,我国经济也将无法承受。
  同时可以考虑采取相应办法适当减少过多的储备量,如:鼓励资本输出、放松外汇管制等、改革结售汇制度。将外汇保留在企业和个人手中,“藏富于民”,以扭转国家外汇储备变动的被动性。目前,国家对企业外汇实行强制的结售汇制,对外汇指定银行的结算周转外汇实行幅度比例管理,导致中央行在银行外汇市场的被动操作。其结果可能是外汇储备的刚性增加。因此,在目前外汇储备快速增加的情况下,我国应加快改革,选择更加宽松的外汇管理制度。进一步放宽外汇收汇企业的留汇制度,再逐步改变一些项目的强制结售汇为意愿结售汇,以增加个人和企业的外汇储备,调整国家的储备规模。外汇储备过快增长的势头一定会得到有效的遏制,对此我们充满了信心。
  
  参考文献:
  [1]王妮娜:《战略意图深远新加坡政府投资为高外汇储备解忧》,中国证券报,2006年9月13日
  [2]江波克:《国际金融新编》,复旦大学出版社,2001年
  
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