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金融危机背景下人民币国际化的可行性及对策分析

减小字体 增大字体 作者:王盛杰    来源:www.bob123.com  发布时间:最新发布
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本次国际金融危机令所有持有巨额美元储备或大量美元债务的国家和地区都遭受到了巨大损失。尤其令人担忧的是,美国正通过大量的货币发行进行金融危机的救援,为未来美元泛滥留下了极大的隐患。这引发了各国对以美元为核心的金融体系多种弊端的深刻反思。鉴于这种单极国际货币体系的利己性、缺乏约束制衡机制、权利义务不对称等内在缺陷,各国在不断比较与衡量打破美元惯性的收益和成本,要求重构世界货币体系的呼声空前高涨。当打破现有货币体系的收益大于成本成为一种持续预期,美元将无法再维持其最主要的国际货币地位。世界贸易呈现出的多元化开放格局,以及世界金融储备体系和世界贸易结算体系的变化趋势,促使全球货币体系必将作根本性调整( Eichen-green B,2007)。

当然,世界经济格局短期内很难因一次危机而彻底改变,短期内美元仍将在国际货币体系中处于主导地位,但从单极到多元国际货币体系改革是必然发展趋势。巾国作为世界舞台上的经济增长大国,在重建国际货币体系中,一方面,要积极参与国际货币体系改革进程,整合新兴经济体和广大发展中国家的力量,争取更多的话语权;另一方面,应该积极创造有利条件,加快推动人民币的国际化步伐,成为多元国际货币体系之重要一元。

一、人民币国际化的经济效应

从狭义角度看,货币国际化是指一种货币的部分职能或者全部职能(包括计价、流通、支付、储备等职能),从一国的适用区域扩张至周边国家、国际区域乃至全球范围,最终演化为全球通用货币的动态过程。从广义角度看,货币国际化不仅包括货币职能的国际化,还包括货币作为资本的信贷、投资职能的国际化,即货币作为资本获得利润的投资职能从一国的适用区域或原使用区域扩张至周边国家、国际区域乃至全球范围的动态过程(蒙代尔,2003)。

(一)人民币国际化的收益及必要性

1.人民币国际化,可以获得铸币税收益。当一国货币国际化后,其国际意义在于国际货币发行国实际上拥有了一种获取国际资源的手段、一种变相负债的权利,同时,对国际资源的配置有了相当的影响力。长期以来,美国正是利用美元的特殊地位,通过美元负债来弥补国际收支赤字,从而形成持有美元储备的国家的实际资源向美国转移,而我国增加美元外汇储备、用美元等外汇做结算工具的过程也就是向这些国家缴纳铸币税。据美联储统计,美国因此而每年获取的铸币税高达150亿美元。可见,人民币只有走出国门实现国际化,才能摆脱其在国际货币体系中的不利地位,在国际贸易、国际投资中变劣势为优势,取得铸币税收益。

2.计价及结算等金融性收益。一国货币成为国际货币后,为国外的央行持有成为境外储备资产,且主要以存款形式和同债形式存在。这意味着一方面,作为货币发行国必须向境外央行支付存款利息和国债利息,这部分成本减少了发行国的国际铸币税收入;另一方面,也为国际货币发行国的银行体系和政府提供了巨额资金来源。这部分资金通过货币发行国的银行体系和政府财政机构转换为可贷资金并创造收益,同时,国际货币的交易必须要通过发行国银行体系的结算和支付来完成,这就为提供结算服务的发行国金融机构带来了佣金收入。由此可见,除了铸币税收入之外,货币国际化还为发行国带来了额外的金融性净收益( FN),其大小取决于发行国运用境外储备资产的收益(R)和成本(C),FN=R -C。因此,可计量的货币国际化收益(G)为:G=S+FN,S为国际铸币税。

3.降低交易成本和规避汇率风险,促进对外贸易和国际投资。首先,人民币的国际化有利于企业加强成本利润的核算,一方面能使进出 口商免去对外汇收支进行套期保值的成本支出,另一方面便于对国外进口商提供本币的出口信贷,从而进一步提升出口竞争力,扩大对外贸易和经济往来。其次,人民币国际化有利于海外直接投资的扩大。国内投资商可以直接利用人民币对外投资,投资能力将大大加强,也降低了汇率变动导致的投资风险,从而提升我国企业的国际化水平。

4.有助于缩减中国当前的巨额外汇储备,达到政策内外均衡。作为全球最大的经济体和贸易国之一,中国因为拥有最多美元储备而在国际货币秩序的动荡中风险最大,并令国内经济政策非常被动(刘光灿,2003)。如果人民币跻身成为国际货币,那么其自身既是一种计价货币又是一种储备货币,通过人民币国际化逆差融资的能力,可以增发货币而自我取得融资。另外,人民币国际化可以使中国在国际市场上有更强的融通资金能力,降低持有外汇储备的规模,从而在一定程度上缓解因外汇储备过多而导致外汇占款过多造成的被动的流动性过剩问题,有助于内外均衡。

(二)人民币国际化的成本及风险

1.对中国经济金融稳定产生一定影响。人民币国际化使中国国内经济与世界经济紧密相连,国际金融市场的任何风吹草动都会对中国经济金融产生一定影响。特别是货币国际化后如果本币的实际汇率与名义汇率出现偏离,或是即期汇率、利率与预期汇率、利率出现偏离,都将给国际投资者以套利的机会,刺激短期投机性资本的流动,并可能出现“群羊效应”,对中国经济金融稳定产生一定影响。

2.产生贸易逆差与债务负担。一个国家的货币要成为国际货币,被世界其他国家所持有,必须输出本国的货币(陈雨露,2008)。从理论上说,输出本币的途径无非是贸易逆差和资本外流。20世纪70年代以后,美国依靠美元作为主要国际储备货币的地位,通过大量的贸易逆差来继续输出美元,大量贸易逆差形成的对外债务和债务利息使美国背上沉重的负担。人民币一旦成为国际货币,必然也会大量输出,这就可能使中国背上沉重的债务负担。

3.增加宏观调控的难度,使政策偏离成本。人民币国际化后,国际金融市场上将流通一定量的人民币,其在国际间的流动可能会削弱中央银行对国内人民币的控制能力,影响国内宏观调控政策实施的效果。比如,当国内为控制通货膨胀而采取紧缩的货币政策而提高利率时,国际上流通的人民币则会择机而入,增加人民币的供应量,从而削弱货币政策的实施效应。

二、人民币国际化的现实可行性

根据IMF对世界主要国家货币国际化的历史经验认为,某一货币的国际化应具备四个条件:(1)宏观经济的相对稳定和有效调控;(2)经济的发展规模和开放程度;(3)充足的国际清偿手段;(4)合理的汇率和汇率体制。

(一)人民币国际化已具备的现实基础条件

1.我国经济实力和综合同力不断增强。经济基础和综合围力的强弱是关系到一国货币能否顺利流通,币值是否稳定以及在国际货币结构中的地位的决定性因素。美元、欧元等货币之所以能够长期发挥世界货币作用,其发行国经济实力雄厚是最基本的原因(陈雨露,2005)。改革开放30年来,我国经济保持了年均9.8%的高速增长(见图一1)。2009年经济总量在世界排名第三,外汇储备接近2万亿元,居世界第一。充足的国际储备为我国国际收支保持动态平衡,维护外汇市场和汇率的稳定奠定了基础,同时人民币价值相对稳定为人民币国际化提供了可靠的信誉保障。近年我国政局稳定,综合国力大大提升,在国际上的地位和政治影响力不断增强,这些非经济因素也为人民币国际化提供了有利条件。

2.金融体系不断开放,金融深化程度持续增强。人民币的国际化,必然要求中国金融市场特别是资本市场具有足够大的规模和均衡的结构与此相匹配。近年来中国金融市场改革不断深化,资本市场的广度和深度不断拓展。如果从传统的金融深化程度的量化指标( M2/CDP)来看,中国的金融深化程度也在日益提高。图-2刻画了1998-2008年中国M2/CDP的动态时序图。从图-2上可以清晰地看到,中国M2/GDP的水平自2000年开始出现较快的上升趋势,

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