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合格投资人制度与中国资本市场发展

减小字体 增大字体 作者:佚名  来源:www.bob123.com  发布时间:最新发布
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  [摘要] 本文论证了我国资本市场建立合格投资人制度的必要性,介绍了国外建立该制度的重要经验,并结合我国合格投资人制度的发展现状,指出加快合格投资人制度建设有利于资本市场的健康发展。 
  [关键词] 合格投资人 资本市场 风险 
   
  自从1990年我国股票交易所恢复以来,中国资本市场取得了迅猛发展,各项制度创新不断完善,民众的投资热情日益增加,股市在中国经济中的作用已经显现。但与此同时,中国股市还存在着暴涨暴跌,金融工具不够完善等问题,制度建设的滞后成为阻碍资本市场发展的重要原因。基于这些问题,本文主要论证建立合格投资人制度的必要性及海外经验对我国的启示。 
  “合格投资人”制度,简单来说,就是根据投资者的不同风险承受能力,提供差异化的产品和服务,并建立与此相适应的监管制度安排。设立该制度的最终目的是为了保护投资者,避免投资者购买超出自己风险承受能力的产品。通俗来讲,就是能够保证投资者做到买者自负的制度。 
  一、建立合格投资人制度的必要性 
  经济学理论告诉我们,投资者的风险应有自己承担。但在社会现实中,政府出于维护社会稳定的需要,往往对投资者存在隐性担保。在我国当前阶段,不断发生的股市下跌导致股民聚众闹事等现象,说明部分投资者不仅缺少投资经验与风险控制能力,而且缺少买者自负的底线。 
   从理论上讲,投资涉及到一系列非常高深的金融学知识,甚至需要复杂的数学理论来说明,是一项非常专业化的经济活动。股票市场的一项重要功能就是分散风险,因此要求投资人必须具有一定的专业投资能力,尤其是当金融创新越来越多时。诸如权证等衍生产品,融资融券等交易机制未必适合所有投资者。尤其是当创新性金融产品刚刚推出时,投资者面临较大的投资风险。一个重要问题是:什么样的投资者才能进行该类产品的交易?合格投资人制度能够限制投资者购买自己缺乏了解的产品,不仅保护了不成熟的投资者,而且能够降低因风险而带来的社会成本,从而有利于全体投资者的共同利益。由“三二七”国债期货风波足以说明金融工具的风险所在,这也构成了证券监管当局对金融创新相当谨慎的重要原因。有效的、完善的合格投资人制度能够把投资者的风险承受能力识别出来,增强资本市场对信息反映的有效应,加快金融创新的发展,减少市场投机行为,有利于对市场风险的总体控制。 
  二、国外合格投资人制度的重要经验 
  在国外,合格投资人制度已经相当成熟。如美国的私募股权市场只对合格投资人开放,来源于1933年证券法的D条例对“合格投资人”做了八类非常详细的规定,其中要求自人人的净资产超过100万美元或者“个人最近两年年平均所得超过20万美元或者与配偶二年合并所得平均超过30万美元,且当年度预期所得可达相同金额”。对具有一定资金实力的自然投资人开放私募股权市场保证了美国PE市场的长期繁荣,在很大程度上加速了美国科技革命的兴起。对冲基金市场和英国的专业投资市场也有类似的规定。日本和韩国则把投资人区分为一般投资人和专业投资人。这样的制度安排相当于在投资者介入高风险产品之前设置了一个“关卡”,具有较高风险承受能力的投资者才能进行高风险产品的投资。 不同的投资产品对应不同的投资门槛,有利于证券监管部门提供更加灵活的监管模式,促进金融创新,有效化解金融风险,不仅培育了投资者队伍,更有利于资本市场健康发展。 
  三、对我国的启示 
  我国目前正在逐步引进合格投资人制度,如在新股询价中,将询价对象限于基金公司、证券公司、QFII和财务公司等都体现了对投资者进行分类的实质。在大宗交易和固定收入平台方面,交易所已经逐步引进合格投资人制度。在这一方面,信托业的实践更是走在前面。根据《信托公司集合资金信托计划管理办法》规定,合格的个人投资者应当符合三项条件之一:个人收入在最近3年内每年超过20万元,或者夫妻双方合计收入在最近3年内每年超过30万元,且能提供收入证明;在认购信托计划时,个人或家庭金融资产总计超过100万元,且能提供财产证明;投资一个信托计划的最低金额不少于100万元。 对目前正在酝酿的股指期货,引入合格投资人制度也势在必行。尽管还存在诸多不完善的地方,但这些初步经验与实践构成了我国建立合格投资人制度的基础。 
  国外的经验告诉我们:重点结合投资人的资金状况确定其风险承受能力,把投资者划分为不同的类别,从而确定其可以投资的金融市场产品,不仅能够促进金融创新,更有利于资本市场的规范与完善。 
   
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