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美国次级抵押贷款危机对中国金融业的警示

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  [摘要] 次级抵押贷款债券危机(简称“次贷危机”)目前正“肆虐”美国,其“蝴蝶效应”亦向全球扩散。在我国,针对各大商业银行投资美国次贷市场“巨额”损失的猜测不绝于耳。日前,银监会对此事进行了澄清,表示美国次贷危机对我国银行业造成的直接损失有限。尽管负面影响较小,但处于转轨中的中国金融业也应当以此为戒,稳步推进金融市场的改革和开放。本文通过对此次次贷危机成因、对我国金融市场影响的分析,提出了相关的政策建议。
  [关键词] 次级抵押贷款债券危机 中国金融业 警示
  
  一、引言
  
  次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。随着美国住房市场大幅降温,加上利率上升,很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款,引发了美国次贷危机。危机不仅使次级抵押贷款机构遭受严重损失,而且还导致大量买入次级抵押贷款衍生产品的投资基金等受到重创,并直接引发全球金融市场的动荡,中国等亚洲新兴国家也遭池鱼之殃。
  
  二、美国次级抵押贷款危机发生的原因
  
  导致此次次贷危机的直接原因是美国房地产市场的趋冷。“9·11”事件后,美联储(FED)利率降至1%,美国经济得以迅速复苏。然而,过剩的流动性导致美元的大幅贬值,促使房市火爆异常。从2002年起,美国房价每年以10%以上的幅度上涨,2005年更是达到17%的涨幅。但是,随着美联储不断加息,美国房价开始出现下跌,2006年和2007年上半年的跌势最终引发次级房贷难以偿还和债券信用危机。
  美国的透支消费传统本身也是次贷危机的诱因之一,而透支消费传统的背后正是此次危机所反映出的美国经济结构性问题(巴曙松,2007)。美国的低利率和宽松的放贷标准,使得次级贷款发放量不断扩大,次级债券市场的交易额近两年也以近30%的速度递增。
  
  三、美国次级抵押贷款危机对我国金融市场的影响
  
  尽管美国次贷危机对我国金融市场的影响相对有限,但由此引起的美国等发达国家货币政策的调整以及全球资本流动格局的改变,对我国产生一定影响值得关注。
  1.美国次贷危机对我国金融市场造成一定的心理影响及示范效应
  首先,内地股市在次贷危机中出现高位调整。由于我国内地股市对外资开放程度尽管有限,但与港股联动性在加强。香港股市对全球金融市场的反应,在一定程度上也会传导至内地A股市场。其次,是我国直接投资次级债券的金融机构或多或少面临一些损失。
  2.国际资本会更多地流入中国等亚洲新兴市场国家
  近年来,新兴市场国家经济增长速度保持在7%以上的水平,较好的基本面使得亚洲新兴市场经济国家对突发的经济衰退具有更强抵御能力,提高了投资者的回报预期,增强了投资信心。
  3.世界主要国家货币政策的调整还将影响加大我国金融宏观调控的难度
  美联储宣布降低再贴现率的行动表明,关键时刻采取减息措施仍可能是必要的选择,目前市场也普遍增加了美联储在未来减息的预期。同时,欧洲、日本等国的中央银行普遍向市场注入流动性,其关注的重点已由原先关注的流动性过剩转向担心流动性不足,并且有停止加息步骤的迹象。
  4.警惕美国经济衰退可能带来的负面影响同样值得关注
  如果次级债券危机仅反映了房贷市场风险,且美联储的调控措施有效,危机将不会使美国经济突然陷入衰退。但如果次级债券危机的多米诺骨牌继续向前延伸,势必会拖累美国经济进入下行通道,国际金融市场流动性充裕局面也会因此而改变,这些都会在一定程度给我国带来负面影响。
  
  四、美国次级抵押贷款危机对中国金融业的警示
  
  此次美国次贷危机,对我国金融业的警示作用主要包括:
  首先是商业银行等金融机构审慎经营和规避风险意识的强化。各金融机构逐利性竞争导致借贷标准降低、潜在风险增大,忽视了借款人的偿付能力。
  其次,与美国相似,我国市场上住房信贷一直被认为是优质资产,有的银行放贷审核时较为宽松。目前,我国房价处于上升周期,因此高房价掩盖了借款人潜在的信用风险和投机因素。
  再次,资产证券化产品是一种具有衍生特征的金融产品,其价值依赖于原生资产价值的变化。但是金融创新令许多的衍生品价值与真实资产价值的联动关系被削弱。此次次贷危机表明,次级按揭从借款者的按揭贷款开始,被层层衍生成不同等级的资金提供者的投资品种,通过金融机构投资者衍生成收购兼并交易的主要融资途径。
  最后,要突出金融监管的重要性。次贷危机也可以说是市场失灵的表现,美国金融体系中存在着监管缺失或监管漏洞难辞其咎。我国金融监管机构影引以为戒,对相似情形应有预警能力。
  
  参考文献:
  [1]巴曙松:次贷危机暴露美经济结构性问题.第一财经日报,2007年9月11日
  [2]金仲荷:次债风波负面影响不容小视.金融时报,2007年8月27日
  [3]李磊宁:次贷危机警告了衍生品创新?金融时报,2007年8月28日
  [4]刘诗平姚均芳陶俊洁:银监会:美次级债危机对中国金融业影响有限http://news.jx163.com/2007/connet/2007-08/24/content_440080.htm 2007年8月24日
  [5]陶冶:次贷风波之于中国:警示作用大于实质影响.金融时报,2007年8月16日
  [6]新华网:斯蒂格利茨:美国次贷危机与格林斯潘有关. http://news.xinhuanet.com/fortune/2007-08/23/content_6589991.htm 2007年8月23日
  
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