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创业板市场及其作用分析

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  [摘要] 创业板市场是为处于初创期、规模小、但成长性好的中小企业型企业提供融资机会和成长空间的证券交易市场。创业板的设立能够完善我国资本市场结构,提高中小型企业融资效率,促进产业升级。
  [关键词] 创业板 发展 作用
  
  2008年3月5日,温家宝总理在政府工作报中提出要建立创业板市场。3月21日,中国证监会正式发布创业板规则征求意见稿和征求意见稿起草说明,筹划近十年之久的创业板可能很快登陆深圳证券交易所。创业板市场是指那些上市标准低于传统证券交易所主板市场,主要为处于初创期、规模小、但成长性好的中小企业和高科技企业提供融资机会和成长空间为处于初创期、规模小、但成长性好的中小企业和高科技企业提供融资机会和成长空间证券交易市场。创业板市场作为中小企业利用证券市场进行股权融资的场所,能够为风险投资提供退出渠道,起到优化的作用。同时,创业板市场的建立不仅能为创业企业提供融资支持、为风险投资提供出口,而且对高科技产业的发展、经济结构的调整、资本市场的完善,以及国民经济的持续增长都将产生巨大的推动作用。
  一、创业板市场的含义及其特征
  创业板市场,也称二板市场,是相对于主板市场而言,属资本市场的一部分。在世界范围内关于创业板市场的含义有广义与狭义之分:广义上是指与针对大型成熟公司的主板市场相对应,面向中小型公司的股票市场,包括科技板、创新板、另类股票市场、新市场、增长性股票市场、店头和备案市场等市场类型;狭义上是指协助高成长的新兴公司尤其是高科技公司筹资的市场。
  就其性质而言,创业板市场是具有前沿性的市场,即对企业的盈利及规模没有更高的要求,上市标准比较低的市场;同时,创业板市场也是一个针对性很强的市场,主要吸纳那些能够提供新产品、新服务的,或者是运行有创意和有增长潜力的中小型公司,其中相对较多的是高新技术公司。由于中小型公司和高科技企业经营发展中的不确定性、非成熟性,这就决定了创业板市场是比主板市场风险更高的一个市场。因此,创业板市场的特征就可以总结为:(1)对象为高科技,高增长中小公司。发展中国家主要针对本国,而发达国家也吸引其他国家公司;(2)较低上市标准,较低的交易成本;(3)大多采用自律的监管模式;(4)基本采用场外交易方式,鉴于风险较高,有明确条款对投资者加以保护。
  二、国内外创业板市场的发展
  1.国外创业板市场的发展状况
  截至2007年底,全球有超过40家创业板在运作,这些市场覆盖了全球主要经济实体和产业集中地区。目前,全球GDP前10名的国家中,只有中国没有设立创业板。从2002年到2007年的发展情况来看,大部分创业板市场经受住了股市大幅波动的考验,并得到新的发展。其中,市场建设比较成功、规模较大的有5家,所占比例为11%左右;能够维持运营、稳步发展的有40家,所占比例超过80%。
  美国纳斯达克、英国AIM、日本佳斯达克、韩国科斯达克、加拿大TSX-X等5家创业板市场已成为全球发展最为成功的创业板市场。从2002年到2007年,这5家市场的总市值由21958.9亿美元增长到44961.57亿美元,增长了105%;成交量由75032亿美元增加到162832亿美元,增长了117%。市场的流动性和融资能力也得到大幅提升,有的甚至超过了相应的主板市场。到2007年底,韩国科斯达克已有1015家上市公司,总市值占本国GDP的10%以上,交易额超过了主板市场。另有40家创业板市场在服务于当地经济需要的过程中,也得到了一定程度的发展,其上市公司总数由2002年的1108家增加到2006年的5207家,增长了370%,总市值由2002年的531亿美元增长到2006年的2209亿美元,增长了416%。目前,创业板已成为各国高科技公司的主要融资场所,许多创业企业通过创业板的培育和孵化,已发展成为世界知名公司。据统计,美国软件行业上市公司中的93.6%、计算机及外围设备行业上市公司中的84.5%都在纳斯达克上市。
  三、 我国提出设立创业板市场的进程
  事实上,在中国推出创业板的努力很早就已在进行中。1998年12月,当时的国家计委曾向国务院提“出尽早设立创业板块股票市场的问题”,随后1999年1月深交所就向中国证监会递交了《深圳证券交易所关于进行成长板市场的方案研究的立项报告》。2000年10月份开始,为了备战创业板,深圳证券交易所的A股发行及上市被停止。然而,2001年全球的科技网络泡沫逐渐破灭,海外的创业板市场遭遇了巨大困难,在深交所推出创业板的设想被束之高阁。之后,创业板市场也迟迟未能推出,主要原因是当时中国整个资本市场的成熟程度远远不够,达不到推出创业板的要求,而且在此时推出创业板势必对主板市场造成严重冲击。2002年11月,深交所在给中国证监会《关于当前推出创业板市场建设的思考与建议》报告中,建议采取分步实施的方式推出创业板,全国人大常委会副委员长成思危也针对稳步推进创业板提出了分三步走的建议:第一步是把证监会发审委已经通过的小盘股集中起来,开辟中小企业板块;第二步是适当降低条件,逐步扩大这个板块;第三步是条件成熟时建立一个完整、独立的创业板。于是,2004年5月27日中小企业板正式在深交所启动。随后一批中小型企业在中小企业板市场陆续上市。与此同时,主板市场的股权分制改革分置也逐步完成,这就为创业板的推出提供了有利的外部市场条件。因此,中小企业板的设立呼之欲出。
  四、国内创业板市场建立的作用
  国内创业板的推出将在宏观和微观两个层面上影响我国国民经济的发展和运行。
  1.宏观方面
  (1)完善我国资本市场结构。改革开放20多年来,我国的经济结构、企业结构和产业结构的发展已经呈百花齐放的局面。虽然国有大型企业在国民经济发展中仍然起着非常重要的作用,但不可否认,民营经济在经济整体中的比重越来越大,建设多层次资本市场体系,为包括中小企业、高技术企业、民营企业在内的各类企业,提供权益资本的融通渠道,为中国经济的持续发展提供制度保障越来越具有现实意义。创业板市场正是多层次资本市场体系中不可或缺的组成部分。从现今我国的资本市场的组成来看,资本市场的构成缺乏层次性,资本市场中既有很大的企业,又有很小的企业,还有中等的企业,结构比较混乱。而创业板市场的推出,对资本市场的资源可以进行一轮重整,从而构建多层次的资本市场结构,努力打造上海蓝筹股市场,培育深圳新兴市场。
  (2)化解间接融资带来的金融风险。我国是直接融资与间接融资严重失衡的发展中国家,我国直接融资的比重只占10%~15%左右,发达国家和地区占50%以上。目前我国银行体系的“存差”已接近11万亿元,城乡居民储蓄近16万亿元,短期内难以顺利转化为产业资金。创业板市场的建立,能够打通一条新的国民经济储蓄投资转化渠道,从这近11万亿元的“存差”中分流一部分进资本市场,支持中小企业,尤其是科技型中小企业上市,不失为推进资本市场建设、完善资本市场结构和化解金融风险的一条现实选择。
  (3)缓解当前我国流动性过剩问题。由于我国改革开放的日深入,居民收入水平不断提高,个人已经存有较高的金融资产,对金融产品需求日益旺盛。尤其是近两年来随着股权分置改革的基本完成,我国资本市场机制逐渐完善,投资者投资热情日益提高,A股市场的新增开户数不断增加。中小板市场更是成为稀缺资源,不管一级市场上新股申购冻结资金总量,还是新股上市首日涨幅近期都不断刷新历史记录,中国金融市场流动性过剩的矛盾已日益突出。因此创立创业板市场就可以缓解主板及中小企业板供求矛盾。
  
  (4)提高我国科研创新及成果转

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